Анонсированный выход на биржу американского ядерного стартапа Deep Fission, который обещает снабжать ИИ-дата-центры энергией из подземных микрореакторов, вызвал у отраслевых обозревателей стойкое ощущение дежавю. В сентябре прошлого года компания уже объявляла, что стала публичной за счёт механизма обратного слияния с делавэрской «пустышкой» Surfside Acquisition. Тогда заявлялось о привлечении $30 млн частных инвестиций по цене $3 за акцию и планах торговаться на площадке OTCQB для развивающихся фирм.
Однако, как выяснилось теперь, те торги так и не были запущены, а на самой площадке упоминания компании отсутствуют. Фактически прошлый листинг остался публичным исключительно на бумаге.
Вместо этого Deep Fission решила пойти по классическому пути и подала официальную форму S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) для проведения полноценного IPO на бирже Nasdaq. Компания рассчитывает привлечь до $157 млн, разместив акции в коридоре от $24 до $26 за штуку. Это обеспечит стартапу оценку на уровне до $1,66 млрд. Подобные аппетиты выглядят аномально для проекта, который ещё год назад не мог закрыть скромный инвестиционный раунд на $15 млн.
При детальном изучении майской документации S-1 выясняется, что реальное положение дел в Deep Fission выглядит гораздо мрачнее, чем во время декабрьских отчетов перед SEC:
- Сроки запуска сдвинулись: оценки даты запуска первого коммерческого реактора были пересмотрены в сторону ухудшения.
- Данные о критичности засекретили: если в декабре стартап рассчитывал достичь критического состояния реактора (момента запуска самоподдерживающейся цепной реакции) к июлю 2026 года, то в свежих документах эта оценка полностью исчезла.
- Касса стремительно тает: накопленный дефицит компании вырос с $56,2 млн до $88,1 млн. Только за последние полтора месяца запасы денежных средств и их эквивалентов сократились на $6,4 млн (примерно на 7%).
- Угроза банкротства реальна: в документах сохранено жёсткое предупреждение о «непрерывности деятельности». Если IPO сорвется, то стартап рискует остаться без оборотного капитала в ближайшие 12 месяцев.
С технической точки зрения проект столкнулся с суровой реальностью сложного глубокого бурения. В марте компания начала бурить первую из трёх тестовых скважин глубиной около 1,8 км и диаметром всего 21 сантиметр для сбора геологических данных. Однако для размещения коммерческих реакторов Deep Fission потребуются шахты диаметром от 75 до 130 сантиметров на глубине более полутора километров, что значительно превосходит стандарты, принятые даже в нефтегазовой отрасли. Пока инженеры не докажут возможность бурения отверстий такого диаметра, финализировать конструкцию самого реактора невозможно.
Единственным драйвером, оправдывающим текущую многомиллионную оценку, стал недавний транш на $80 млн от сторонних инвесторов (включая $20 млн от девелопера дата-центров Blue Owl, подписавшего меморандум о намерениях на закупку энергии в будущем).
В отрасли считают, что руководство Deep Fission спешит капитализировать шумиху вокруг дефицита энергии для ИИ-инфраструктуры, ориентируясь на недавний успешный выход на биржу конкурентов из X-energy. Но между ними есть некоторая разница: X-energy уже генерирует реальную выручку и находится на продвинутых стадиях лицензирования в Комиссии по ядерному регулированию США (NRC). Кейс Deep Fission служит отличным напоминанием рынку, что в технологических секторах раздутая оценка и реальный прогресс — это совершенно разные вещи.
