Компания SpaceX не сможет получить ускоренный доступ к одному из крупнейших источников капитала на фондовом рынке США. Оператор индекса S&P 500 — компания S&P Dow Jones Indices — отказался смягчать правила включения новых компаний в индекс ради предстоящего IPO SpaceX.
Решение было принято 4 июня после месячного обсуждения возможных изменений для так называемых MegaCap-компаний — корпораций с исключительно высокой рыночной стоимостью. Поводом стала подготовка исторического размещения SpaceX, которая рассчитывает выйти на биржу с оценкой около $1,75 трлн.
Компания добивалась ускоренного доступа к индексу S&P 500, что автоматически открыло бы ей путь к миллиардам долларов со стороны пассивных инвестиционных фондов. Такие фонды не выбирают отдельные акции самостоятельно, а просто покупают бумаги компаний, входящих в индекс.
Для этого предлагалось сократить обязательный срок ожидания после IPO с 12 до 6 месяцев, а также ослабить ряд требований к свободно обращающимся акциям и прибыльности бизнеса. Эти изменения позволили бы учесть особенности SpaceX, которая планирует вывести на рынок лишь около 3% акций и при этом остаётся убыточной компанией с растущей долговой нагрузкой.
Однако S&P Dow Jones Indices отказалась менять правила. В официальном решении говорится, что критерии финансовой устойчивости, требования к доле акций в свободном обращении и срок ожидания после IPO останутся без изменений.
Решение затрагивает не только SpaceX. Аналогичными послаблениями могли воспользоваться и другие гиганты индустрии искусственного интеллекта, включая OpenAI и Anthropic, если они выйдут на биржу в ближайшие годы.
По оценкам Bloomberg Intelligence, ускоренное включение в S&P 500 могло бы автоматически привлечь в акции SpaceX около $14 млрд. Для OpenAI этот показатель оценивался более чем в $8 млрд, а для Anthropic — примерно в $4,6 млрд.
Причина таких сумм заключается в масштабах рынка пассивных инвестиций. Сегодня около $7,5 трлн находятся в фондах, которые следуют структуре индекса S&P 500 и автоматически покупают акции компаний, входящих в его состав.
На фоне отказа S&P позиция других индексных провайдеров выглядит заметно более благосклонной. Биржа Nasdaq ранее изменила правила, чтобы SpaceX могла попасть в индекс Nasdaq-100 уже через 15 торговых дней после IPO вместо стандартных трёх месяцев. Аналогичное ускорение для крупных размещений одобрила и компания FTSE Russell.
Дополнительное давление на ожидания инвесторов оказала недавняя оценка аналитиков Morningstar. По их расчётам, справедливая стоимость SpaceX составляет около $780 млрд — менее половины от предполагаемой оценки компании при размещении. В Morningstar считают, что основная ценность бизнеса по-прежнему связана с сервисом спутниковой связи Starlink и ракетными запусками, тогда как масштабные проекты в области искусственного интеллекта и орбитальных дата-центров пока остаются высокорискованными направлениями.
Таким образом, крупнейшее IPO в истории, если оно состоится на заявленных условиях, столкнётся с более жёсткими требованиями рынка, чем рассчитывала компания. Решение S&P 500 показывает, что даже для SpaceX регуляторы индексов не готовы переписывать правила ради доступа к триллионным оценкам.