Тест Хауи. Как криптовалюты будут становиться ценными бумагами

Предыстория

Уильям Джон Хауи был крупным землевладельцем в штате Флорида. У него было несколько больших цитрусовых рощ. В какой-то момент Хауи решил привлечь дополнительные средства в бизнес и придумал схему. Он продавал земли с рощами заинтересованным инвесторам, а потом брал у них эти земли обратно в аренду, выращивал урожай а доходы от реализации впоследствии делились между инвесторами и самим Хауи.

Казалось бы, обычная схема, ничего противозаконного. Но у комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) было иное мнение. Схема была настолько удобной, что угрожала быть растиражированной по всей стране в совершенно различных отраслях. При этом участники подобных схем не платили бы SEC никаких комиссий, сборов и пошлин. А это уже огромные финансовые потоки, мимо которых SEC пройти не могла. В 1946 году SEC подала в суд на Уильяма Хауи, выиграла суд по делу и создала таким образом прецедент.

В результате прецедента подобная бизнес-схема стала называться инвестиционным контрактом и стала подпадать под регуляцию SEC, как любые ценные бумаги. Уильям Хауи был вынужден заплатить SEC большие штрафы, а также был создан так называемый тест Хауи (Howey test), который с тех пор применяется для выявления признаков ценных бумаг.

В чем заключается тест Хауи

Суть теста Хауи заключается в проверке финансовой операции на соответствие четырём критериям:

• инвестирование денежных средств
• присутствие расчёта на получение прибыли
• наличие общего предприятия, объединяющего несколько сторон
• ожидаемая прибыль связана с деятельностью третьих лиц

Если все условия выполняются, тест Хауи считается пройденным, и в этом случае финансовая операция приравнивается к инвестированию в ценную бумагу, а следовательно подпадает под регулирование SEC, то есть под действие закона “О ценных бумагах” от 1933 года и закона "Об обмене ценных бумаг” от 1934 года со всеми вытекающими последствиями, включая выплату комиссий и пошлин, возможность доступа к инструментам только квалифицированным инвесторам и др.

Применение теста сегодня

В настоящее время тест Хауи является основным тараном SEC против индустрии криптовалют. На сегодняшний момент есть судебное решение о временном запрете выпуска токена Gram Павла Дурова (дело Securities and Exchange Commission vs Telegram Group Inc. and TON Issuer Inc.). Однако полноценным прецедентом этот кейс считать нельзя, так как временный запрет не означает полного окончания судебного процесса, да и Дуров особо не сопротивлялся в процессе разбирательства. Куда интереснее судебный процесс SEC против компании Ripple, в котором идет нешуточная битва, активно работают адвокаты. Суд длится аж с 2020 года, и уже почти подошел к концу, в марте 2023 года мы узнаем вердикт.

Без сомнения этот прецедент окажет существенное влияние на криптовалютную отрасль, так как после окончания судебного процесса SEC vs Ripple  появится полноценный прецедент и SEC начнёт массово тиражировать его в своей борьбе против любой криптовалюты, до которой у них дотянутся руки.

Все вменяемые криптоэнтузиасты понимают, что регуляция отрасли объективно нужна. Отсутствие правил никогда не приводит ни к чему хорошему и не способствует стабильности в отрасли. Однако, как и в любом деле исключительно важно сохранять баланс. Угроза для криптовалютной отрасли состоит в том, что, учитывая послужной список SEC, совершенно очевидно, что никакой баланс им не нужен. Целью первого этапа SEC станет обуздание огромного финансового потока, сопряжённого с оборотом криптовалют, а на втором этапе, когда начнется полноценное внедрение цифровых валют CBDC, SEC скорее всего будет активно содействовать прямым запретам обращения криптовалют и закрытию различных “неправильных” криптовалютных проектов.