Эффект Маска наизнанку: почему включение SpaceX в Nasdaq-100 обернулось падением акций
Забавно, как быстро мы привыкаем к вещам, которые еще пятнадцать лет назад казались безумием.
В 2002 году Илон Маск ходил по кабинетам Роскосмоса, пытаясь купить списанные баллистические ракеты, а над его идеей частной космонавтики откровенно подшучивали.
Вчера, 7 июля, произошло событие, которое еще несколько лет назад казалось бы маловероятным: SpaceX официально включили в индекс Nasdaq-100. Причем по ускоренной процедуре, ведь с момента исторического IPO компании не прошло и месяца.
Правда, на бирже космический статус не помог. Парадокс оказался прозаичным: включение в элитный список вызвало кратковременный всплеск спроса, но как только обязательные закупки завершились, рынок быстро вернул всех на землю. В первый же день торгов внутри индекса акции SpaceX просели более чем на 5%, опустившись до $152.
Давайте разберемся, почему этот шаг можно считать историческим и как недавний выход на биржу может изменить правила игры.
Что такое Nasdaq-100 и почему туда не берут кого попало
Nasdaq-100 — не просто список успешных брендов, это один из ключевых индикаторов американского технологического рынка. В него входят сто крупнейших нефинансовых корпораций, торгующихся на одноименной бирже, включая таких гигантов, как Apple, Microsoft, Nvidia и Alphabet. По сути, именно этот индекс считается главным ориентиром для инвесторов, оценивающих технологический сектор.
Попасть в Nasdaq-100 — серьезная задача для любой компании. Обычно бизнесу требуются годы, чтобы доказать свою стабильность, но в случае SpaceX комитет принял решение по ускоренной процедуре, поскольку компания соответствовала критериям для досрочного включения. Ждать пришлось меньше месяца после первичного публичного размещения акций (IPO), состоявшегося 12 июня. Для компании такого масштаба подобная скорость — большая редкость. Такое быстрое включение отражает высокий интерес инвесторов, сформировавшийся еще до того, как компания стала публичной, пока бумаги торговались на закрытом вторичном рынке, где оценка SpaceX превышала 210 миллиардов долларов. На открытых же торгах рыночная стоимость гиганта вплотную подобралась к отметке в 2 триллиона.
Включение в индекс означает, что сотни крупных индексных фондов (с совокупными активами около $800 млрд) теперь обязаны автоматически скупать акции SpaceX под тикером SPCX, чтобы соответствовать структуре Nasdaq-100. По оценкам J.P. Morgan, это должно было обеспечить приток около $4,3 млрд. Теперь благосостояние пенсионных и инвестиционных фондов напрямую завязано на том, насколько успешно очередная ракета выведет на орбиту коммерческий груз.
Однако предсказуемость этих покупок сделала ребалансировку уязвимой для индексного арбитража. Хедж-фонды (например, Millennium Management) просчитали событие заранее, скупили бумаги за неделю до включения и разогнали их на 6%. А в конце торгов 6 июля, когда индексные гиганты были вынуждены проводить закупки по любой цене, спекулянты просто перепродали им свои объемы с наценкой, зафиксировав прибыль, после чего искусственный спрос иссяк.
Многих удивляет: как компания с оценкой под $2 трлн не заняла место в топе индекса рядом с Apple?
Дело в том, что в ходе IPO SpaceX разместила менее 5% акций от их общего количества (остальное удерживают Маск, у которого около 46%, ранние инвесторы и сотрудники). Nasdaq же корректирует веса компаний с учетом объема акций в свободном обращении.
В итоге первоначальный вес космического гиганта составил скромные 0,47-0,7%, что временно ограничило аппетиты фондов.
От «мусорных» пусков до конвейера: из чего сложился результат
Путь SpaceX к этому моменту — отличный учебник по кризис-менеджменту. Первые три пуска легкой ракеты Falcon 1 с атолла Кваджалейн закончились взрывами. У Маска оставались деньги ровно на одну попытку, и если бы осенью 2008 года четвертая ракета не вышла на орбиту, никакой SpaceX и сегодняшнего триумфа на бирже просто не существовало бы.
Выжить и победить помог жесткий инженерный прагматизм и ставка на вертикальную интеграцию. Вместо того чтобы покупать компоненты у сотен подрядчиков, раздувая смету, компания начала делать почти всё самостоятельно — от собственных двигателей Merlin до клапанов и полетных контроллеров. Такое решение снизило себестоимость производства в разы.
Настоящий перелом наступил после первой успешной посадки Falcon 9 в 2015 году. В дальнейшем SpaceX доказала, что многоразовые ступени способны работать в серийном режиме. Сегодня посадка ступени на плавучую платформу стала рутиной, которую никто даже не транслирует отдельно, а некоторые ускорители летают по 15-20 раз.
Представьте авиакомпанию, которая после каждого рейса выбрасывает пассажирский лайнер на свалку — именно так выглядела мировая космонавтика до SpaceX. Маск превратил дорогостоящие единичные пуски в предсказуемый конвейер, где стоимость каждого повторного старта стремительно снижалась, обеспечив компании заметное преимущество перед классическими конкурентами.
Starlink: Дойная корова, которая открыла двери на биржу
При всей эффектности пилотируемых полетов к МКС, инвесторов из Nasdaq-100 интересует не чистая наука. Главным источником доходов SpaceX сегодня остается проект Starlink. Запуская тяжелые носители, компания создала самую большую в истории спутниковую группировку на низкой околоземной орбите.
Starlink сегодня не просто космическая программа, а полноценный международный телекоммуникационный провайдер. Спутниковый интернет от Маска сегодня покупают морские контейнеровозы, авиакомпании для организации Wi-Fi на борту, удаленные буровые платформы и целые государства.
Бизнес-модель Starlink генерирует стабильный, прогнозируемый ежемесячный доход в виде абонентских подписок. Именно регулярная выручка, а не долгосрочные проекты вроде колонизации Марса, сделала компанию привлекательной для широкого круга инвесторов еще до выхода на открытый рынок. Хотя на розничных форумах вроде Reddit сейчас и наметился специфический тренд, где часть инвесторов принципиально уводит деньги в европейские фонды, чтобы не спонсировать политически активного Маска.
Следующий этап
Включение SpaceX в Nasdaq-100 стало новой вехой в развитии компании. За последние годы космическая отрасль заметно изменилась: если раньше ключевую роль в ней играли государственные программы, то сегодня коммерческие компании все чаще определяют темпы развития рынка и привлекают основной интерес инвесторов.
Статус публичной компании открывает SpaceX доступ к значительно более широкому кругу источников капитала. Аналитики Уолл-стрит в целом сохраняют позитивный взгляд на перспективы компании: шесть крупных инвестбанков рекомендуют покупать акции, а средняя целевая цена составляет около $221 — примерно на 38% выше текущего уровня. Исключением остается MoffettNathanson, оценивший бумаги значительно осторожнее — в $131.
Привлеченные средства могут сыграть важную роль уже в ближайшие годы. Разработка и серийное производство полностью многоразовой транспортной системы Starship требуют многомиллиардных инвестиций, а финансировать проекты такого масштаба исключительно за счет закрытых раундов значительно сложнее.
Впрочем, в краткосрочной перспективе внимание рынка будет сосредоточено на другом. После публикации первого квартального отчета сотрудники и ранние инвесторы начнут постепенно получать право на продажу части своих акций. Первые ограничения будут сняты уже в конце июля, а затем в течение нескольких месяцев последуют новые этапы разблокировки. Именно ожидание роста предложения на рынке сегодня остается одним из факторов, сдерживающих оптимизм части инвесторов.
История первых торгов SpaceX после включения в Nasdaq-100 показала, что даже для компании такого масштаба рыночная механика нередко оказывается важнее громких новостей. В ближайшие кварталы инвесторы будут оценивать не только темпы развития Starlink, испытания Starship и частоту запусков, но и более привычные для публичного рынка показатели: финансовые результаты, структуру акционерного капитала и способность компании оправдывать ожидания после одного из самых заметных выходов на биржу последних лет.
Изображение в превью:
Автор: Steve Jurvetson
Источник: ru.wikipedia.org